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　　2008 年，时隔 13 年，产业投资基金的管理办法的制订工作再上 路，并几度易名，几经修改，至今尚未正式出台。与立法工作的缓步

　　一步厘清产业基金的投资运作模式 、 产业基金和股权基金的概念和内 涵等问题。会议决定成立产业投资基金管理办法起草小组，同意 管理办法起草要坚持政府宏观指导和商业化运作相结合、适度监

　　管和鼓励创新相结合 的原则 : 一是重在 明 确设立条件 、运作规 则; 二是简化和规范 管理程序 ; 三是建立合格投资人和合格管理 人制度 ; 四是发挥行业自律组织和社会监督作用 ; 五是提出行业发展

　　制，主要侧重于特定产业 ， 转投的压力和决策都相对较麻烦。而私募 股权基金不受限制，根据市场情况 ， 自主投资。

　　产业投资基金，其出资人为:全国社会保障基金理事会、国家开发银 行等八家机构。 《股权投资基金管理办法 》 草案和一些地方规定对此

　　训的基础上 ， 直接出台 《 产业投资基金管理办法 )) 0 2008 年 7 月 2 8

　　日，产业投资基金试点工作指导小组召开第五次工作会议 ， 研究起草 《产业投资基金管理办法 》 事宜。 此 次会议总结了我国产业投资基金 十余年发展的经验，针对规范产业投资基金的难点和法律线;基金的提法可能更切合发改委的产业监管部门定位。同时，监管

　　层也希望对产业能起到一定的扶持作用。也就是说，对产业投资基 金的研究可以落到私募股权投资基金，只是具有产业政策导向性。

　　口股权投资基金: 2008 年 11 月，天津市发改委等六单位联合发 布的 《 天津股权投资基金和股权投资基金管理公司(企业)登记备案

　　的配套政策。 2008 年 8 月起草小组第一次座谈会上，有人(弘毅投资赵令欢 为代表)建议制订扩大到全行业的监管办法， (( 股份投资基金管理办 法 》 的提法出现产业投资。这一名称最终确定，内容又经多次大幅修改，于

　　易受到包括社保基金在内的机构技资者的青睐，政府也积极促成。其 投资对象选择也往往具有专门性和专业性， 主要侧重于特定的行业 。 6. 投资的目的是基于企业的潜在价值，通过技资推动企业发展， 并在合适的时机通过各类退出方式实现资本增值收益。

　　一 、 产业投资基金的概念辨析 产业投资基金是与证券投资基金相对的概念博冠体育。产业投资基金起源 于美国。 20 世纪 4 0 年代末 ， 美国出现大量新兴中小企业，创业投 资基金 形式诞生;后来 ，创业的概念扩展到创造新企业和老

　　在更高层面，此前的 《基金法》只规范证券投资基金 ， 2009 年 7 月， ((基金法》修订的调研工作启动，到 9 月份，对修订的必要性以 及立法原则、框架问题各方达成一致产业投资。股权基金入 《基金法 )) ，促进

　　口产业投资基金 原国家计委的 《产业投资基金管理暂行办法 )) ( 1999 年提交国务 院，未通过出台 ) 将产业投资基金表述为:是指一种对未上市企业进

　　行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制 度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司 ， 由基金公司自

　　熟 ， 并提出下一步发展产业投资基金应注意的 5 个问题 ， 相信这也是

　　第一，坚持市场化的方向和商业化运作的基本原则。在政策和法 规制订上一方面应该尊重和保障基金管理人的自主权， 另一方面要建 立合格的投资人制度和合格的管理人制度博冠体育。 第二，应该坚持适度的监管。目前国内在金融管理方面存在限制 和监管过严 ， 所以今后应重点将监管转向基金的治理结构、保障投资 者的安全、防范基金投资管理人的权力滥用和危害投资人和被投资企

　　集资金额是 3 0 95 亿美元。其中，外资 3 2 4 只，募集总额 29 54 亿美元，

　　经济结构调整和产业升级。但与此相对应的是国内的流动性紧缩的 假象，诸多资金由于缺乏稳定流入到实体产业的渠道而

　　作关系无论从基金经理人的筛选、激励机制，还是治理结构上都因发 起动机和主体限制，欠缺市场化的选择和安排。 4 . 设立方面，以前的试点产业基金须逐级审批通过才能设立 ( 今 后 5 0 亿以下的将采用备案制)，而私募股权基金仅需备案设立。

　　又出现了专门投资于基础设施项目的 基础设施投资基金。经过不 断演变，我国形成了现在的产业投资基金概念。

　　由于产业投资基金是一个 洋生土长的概念，加上还没有专门 法律规定正式出台，至今没有权威确切的定义。在理解产业投资基金

　　时，存在这几个容易理解不清，发生混淆的名词 ， 主要是:产业投资 基金、股权投资基金 、 直接股权投资基金、私募股权投资基金 (PE)。 下面 ， 对这些概念及使用情况作简要介绍 ， 以达到辨析的目的。

　　基于前述特点，产业投资基金一般会进行周期较长的投资。此外， 产业投资基金一般会投资于非上市公司股权，因 此， 投资所形成权益 的转让难度较大 ， 这也使得产业投资基金与证券投资基金相比具有更 强的建设性而较少投机性。 5 . 资金来源和技资方向的特殊性。以往成立的试点产业投资基金 申报人是政府 ( 即将出台的《股权投资基金管理办法》认可，申报人

　　而非公开交易证券而言的，基金本身则也是可以公募的。 在我国博冠体育， 直接投资基金又被流行称为产业技资基金。这是因为，我国投资基金 的实践，最早是从设立境外产业投资基金开始的。 产业技资基金从投资对象看，除了创业投资以外，还包括企业 的并购重组、基础设施投资以及房地产投资等各种直接股权投资。因 此 ， 以前我们在研究产业基金管理法规时，曾经将其划分为创业投资 基金、基础设施投资基金和企业重组投资基金等类型。 那么 ， 从上述观点中可以得出， 实际上被混淆概念的产业投资 基金就是所谓的私募股权技资基金。一方面，当时是考虑到‘私募 这个词比较敏感，不适合提。另一方面，出于监管权争取考虑，‘产

　　个产业就会与私募基金走得最近，这是产业基金设立的趋势。资金量 需求较大的产业与私募股权基金的结合会更紧密。不少投资机构把设

　　合发布的 《 关于私募股权投资基金 、 私募股权投资基金管理公司 ( 企

　　基金是指以非公开方式募集的股权投资基金 、 产业投资基金 、 创业投 资基金等各种非证券类投资基金。在 此 ，是以列举的方式将包括但不 限于产业投资基金与股权技资基金、创业投资基金的非证券类投资基 金一并列入私募股权投资基金。

　　前，国家就已对产业投资基金高度关注 ， 着手产业投资基金立法工作 ， 经国务院批准公布的 《 设立境外中国产业投资基金管理办法 》 是中资 机构在境外设立中国产业投资基金的主要依据。但在其出现后的相当

　　投资基金，是指对企业进行直接股权投资，由基金管理人管理和基金 托管人托管基金资产的集合投资方式，投资者按照其出资份额分享投

　　投资范围是 : 未上市企业股权或股权类资产 、 未上市不动产项目、 上市公司非公开发行或交易的股权或股权类资产以及为进行并购重

　　第四 ， 坚持专业化的管理投资方向。坚持基金的专业化管理 ， 避免 投资者对于基金运营管理进行过多的干预。

　　配套规范了。从投资基金作为一种金融工具的融投资功能，行政部门 惯用产业基金的说法继续套用不太合适，也容易引发误解。

　　管理试行办法》第二条定义了股权投资基金:股权投资基金是指以非 公开方式募集的、专项用于对企业进行直接股权投资资金的集合。该

　　暂行办法 )) ， 并于 1999 年提交国务院的。发改委也牵头起草 《产业投 资基金试点管理办法 )) ( 征求意见稿 ， 200 5 年 10 月 3 1 日)，两个专 门规定至今均没有出台。

　　发改委金融司曹文炼副司长在 2006 年 中国私募股本市场国际

　　研讨会上，对产业投资基金概念发表过他的意见。他认为投资基 金从投资对象角度，可以划分为证券投资基金和直接股权投资基金 (我国通称产业投资基金)两大类，分别投资于可流通证券和未上市 企业的股权。直接投资基金目前主要以私募方式设立，但也有一些

　　基金资产增值。产业投资基金不是坐享其成的简单财务投资者 ，

　　动。既包括企业治理结构的重塑，也包括对企业管理制度博冠体育、财务制度、 内部流程的重新梳理和构建。这一差别决定了产业投资基金对于产业 的发展，具有直接的扶持作用。

　　从性质 、 募集和运作来看，产业投资基金属于私募股权投资基金， 但从我国产业技资基金实践现状看 ， 二者在目前还存在一定区别。 1. 投资范围上 ， 产业投资基金主要投资于技术成熟的成长期企业 未上市的股权 ， 雪中送炭实现企业价值的增值和扶持产业成长。 而私募股权投资基金则比这宽泛一些，且 PRE- IPO 阶段的投资更受青 睐。 2. 募集发起方面 ， 产业基金的募集实际发起人往往是地方政府， 其为满足某个产业的发展需求 ， 从当地的大型国有控股企业或社保基博冠体育博冠体育博冠体育