从产业链的基本面情况，以及整个产业变迁的趋势角度来讲，我们对未来的TMT或者人工智能产业的表现，还是坚定看好的。整个人工智能产业链可以分为上游的算力、中游的模型和数据，以及下游的应用等方向。

　　从上游的算力角度来讲，更多关注的是半导体芯片以及通信领域的光通信等。特别是光通信领域，2022年全球前十大光模块公司中，中国就占到了7家。光模块或者光通信可能是国内企业切入全球算力环节里面，业绩兑现和订单兑现相对明确的方向。可以关注通信ETF（515880）。

　　中游的软件或者说模型和数据层面，可能关注的是计算机板块，特别是软件行业的一些上市公司。这些公司一方面自身可能有大模型的开发，另外它们可能储备了一些人工智能的数据集。去年新一轮的信创订单也逐步落地。可以关注计算机ETF（512720）、软件ETF（515230）。

　　从人工智能下游应用的情况来看，游戏是一个落地较快的方向，还可以关注影视方向。特别是游戏板块，博冠体育去年出现了比较明显的下跌，性价比较高。后续来看，游戏行业政策层面有缓和的可能性，基本面也呈现上行的趋势。同时，游戏是AI应用落地较快的方向之一。可以关注游戏ETF（516010）、影视ETF（516620）。

　　半导体产业方面，1）从去年下半年开始，全球PC和手机的出货量同比增速持续上行。华为等新机发布带来的消费电子创新，促使换机需求明显增长。当前阶段，全球半导体产业复苏的趋势还是比较明确的。2）产业创新方面，短期有苹果MR设备的催化，中长期还有个人工智能产业链对GPU算力芯片的需求支撑。3）国产替代方面，尤其是上游半导体设备和材料还有巨大的提升空间。

　　半导体产业的布局方面，从估值角度来看，基本面相对有支撑的设备和材料领域，过去几年的业绩增速不错，估值也较低，可以关注半导体设备ETF(159516)。如果想聚焦整个行业的全产业链投资，包括设计、制造、设备、材料以及封装测试，可以关注芯片ETF（512760）。如果想聚焦于半导体下游的集成电路这类工艺制程难度较高、长期成长性比较突出的方向，可以关注集成电路ETF（159546）。

　　科创成长领域也可以关注科创板100ETF（588120）。科创板100指数具备中小市值的高弹性和高成长特点。过去几年，科创板研发投入占营收的比例基本维持在10%以上，高于其他指数，这也确保了它未来的高成长属性。随着后续市场情绪出现企稳修复，科创板100这样的中小盘上市公司值得关注。

　　主持人：各位投资者朋友们，大家好。非常高兴今天邀请到国泰基金量化投资部的基金经理麻绎文来到我们的直播间。有一个词大家可能听过，叫做“春季躁动”，又称为“春季攻势”。顾名思义，在春季这段时间可能会出现一段上涨的行情，启动时间大约在12月到2月之间。历史上来看，春季攻势出现行情的几率还是比较大的。我们看到最近的市场都是处于一个震荡的状态中。请问麻总，您觉得春季的行情还是值得期待的吗？

　　麻绎文：我们去看历史上的A股经常会出现春季行情，背后还是有很多深层次的因素。

　　首先，在岁末年初，或者说到春节前的这段时间，从过往来看整个国内的宏观流动性还是比较宽松的。特别是在市场上资金需求比较强的这段时间里，央行的一些操作，包括公开市场操作和利率操作，还是相对宽松的。从流动性上来看，对市场的支撑力度也是比较大的。

　　另外，从基本面的角度来看，像岁末年初阶段，A股的上市公司会陆续披露它们的第四季度财报，包括全年的年报预告。这些财报的披露实际上会给市场提供一些景气方向的指引。因此，投资者可能会去投资那些在未来一年中市场表现相对较好的方向。博冠体育

　　第三点可能还是对政策的期待。包括中央经济工作会议，以及来年的地方两会和全国两会。实际上，大家对这些政策的期待也会比较高。在这个阶段，一些政策的出台可能会对市场产生一定的积极催化作用。

　　包括大家看到的2022年的情况也是如此，整个疫情防控政策的调整，包括在2022年年底整个地产融资的“三支箭”政策的出台，实际上都对当时的市场情绪产生了较大的利好影响。

　　年初以来市场经历了比较大的下跌，最近也有所修复。我们觉得可能更多是由于各个市场参与主体整体的信心不足，包括对未来预期偏弱等问题。所以往后看，我们觉得要想看到市场的企稳或者春季行情的出现，一方面还是要期待政策的落地和见效。从一些高频数据上看，比如说第一季度的经济数据如果出现好转，可能会给市场带来一定的信心。另一方面，随着整个上市公司四季报和年报的预告及正式报告逐步披露之后，我们觉得市场还是有希望在这些基本面的基础上看到一定的信心，比如说一些上市公司的财报如果出现一些超预期的情况，这可能会给大家带来景气投资的指引。

　　因此在当前阶段，我认为对于投资者来说，保持耐心是很重要的，要等待市场情绪稳定并逐步修复。

　　麻绎文：不管是春季行情还是全年来看，我们相对看好科技板块的表现，特别是人工智能产业链这一投资主题。大家可能注意到，包括科技板块在内的主线之前的下跌幅度是比较大的。我们认为这可能与市场的整体调整有一定关系，无论是TMT还是泛科技主题，行业的Beta属性还是比较强的。在市场下跌阶段，确实整体出现了较大幅度的调整。但是，从产业链的基本面情况，或者说从整个产业变迁的趋势角度来讲，我们对未来的TMT或者人工智能产业的表现，还是坚定看好的。

　　实际上，我们可以从人工智能产业链的多个行业维度进行逐类剖析。我们知道，整个人工智能产业链可以分为上游的算力、中游的模型和数据，以及下游的应用等方向。

　　从上游的算力角度来讲，大家可能更多关注的是半导体芯片以及通信领域的光通信等产业链。对于半导体芯片产业链来讲，我们可以看到，在今年全年的维度上，整个半导体芯片产业链还是处于一个景气复苏的节奏。

　　首先，我们可以看到美国半导体协会统计的全球半导体销售情况，在去年11月份已经实现了同比增速由负转正。因此，整个半导体芯片产业链已经进入到了一个景气触底反弹的上行趋势中。近期，我们注意到台湾的台积电这家全球晶圆代工的龙头公司发布了2023年的业绩。我们重点关注的是它对2024年全球半导体芯片产业链的展望。从台积电的展望来看，预计2024年整个半导体行业（除去存储领域）的全球营收同比增速有希望达到10%以上。晶圆代工行业的营收同比增速则有望达到20%，这意味着从行业龙头的展望来看，我们可以看到全球半导体芯片产业链的景气复苏趋势。

　　除此之外，算力领域中值得关注的是通信板块，特别是光通信领域，与整个人工智能算力结合比较紧密的。全球目前的AI发展非常迅速，像海外的科技巨头都在发力自己的人工智能大模型设备。

　　从全球光模块的竞争格局来看，2022年全球前十大光模块公司中，中国就占到了7家。因此，从整个角度来讲，光模块或者光通信可能是国内企业切入全球算力环节里面，业绩兑现和订单兑现相对明确的方向。所以，光模块这块还是值得重视的。包括2024年，800G以及1.6T的光模块逐渐落地和订单兑现，我们觉得整体上市公司的业绩还是有比较大的增长空间，这是上游算力的情况。

　　对于中游的软件，或者说模型和数据层面，可能关注的还是计算机板块，特别是软件行业的一些上市公司。

　　这些公司一方面自身可能有大模型的开发，另外它们可能储备了一些人工智能的数据集。在数据资源越来越受到重视的大背景下，相关数据资源的价值可能也会得到重估。去年以来，我们看到了新一轮的信创订单逐步落地。去年下半年，包括中信银行在内的银行体系的信创大订单也在逐步下发。对于上市公司来讲，承担信创责任的公司实际上已经看到了订单和未来业绩预期增长的逻辑。

　　对于下游来讲，我们觉得重点可以关注的是游戏和影视方向。特别是游戏板块，去年下半年还是出现了比较明显的下跌。尤其是去年游戏行业新规的意见征求稿下发之后，导致了市场情绪的波动和整个板块的下跌，游戏ETF（516010）甚至也出现了单日跌停的情况。

　　最近随着游戏新规征求意见稿的截止，未来将发布正式文件。我们对文件的预期是，部分政策还有一定的调整空间。特别是在当前支持民营企业发展的大政策基调之下，游戏行业的新规我们认为还有较大的调整空间。我们也可以关注未来政策细则的具体落地情况。

　　另外，从游戏行业的基本面角度来看，去年以来，整个游戏行业的版号已经进入了常态化发放阶段。包括去年年底，整个游戏版号的发放出现了一些上升趋势，单月游戏版号的发放量突破了100的数量。未来，随着版号发放逐步常态化，游戏厂商的新游戏能够进入逐步上线的阶段，也会逐步贡献稳定的流水增量。

　　因此，我们看到整个游戏行业在2024年产业投资，甚至到2025年，其盈利预测情况基本上处在净利润逐步上行的趋势中。整个包括2024年的净利润增速可能能够达到30%到40%以上，所以这是一个业绩修复比较确定的方向。

　　对于AI投资来讲，为什么在去年上半年，游戏ETF很快完成了净值和价格的翻倍，这与游戏和AI的结合有很大的相关性。去年，我们看到很多游戏公司已经在逐步与AI结合。游戏和AI的结合我们认为可以体现为两个方面：一方面是在游戏的生产侧，包括代码撰写、美术设计以及剧情策划等方面，都可以与人工智能大模型相结合。例如，通过人工智能辅助进行代码编写、原画自动生成以及剧情的自动创作，这些都能在很大程度上节省游戏公司在开发时间和资金成本上的开支。

　　另外，我们看到游戏行业在玩法上也可以与人工智能进行深度结合，带来创新。去年下半年，我们可以看到国内一些龙头游戏公司推出的手游已经植入了人工智能大模型。这些游戏中的NPC可以与玩家进行智能交互，相关游戏也因此变得火热，在各大APP应用榜单上位居前列。

　　因此，从人工智能下游应用的情况来看，游戏是一个落地较快的方向。所以对于2024年来说，一方面我们可以看到政策层面有缓和的可能性，从基本面角度来看，版号恢复发放之后，新游戏逐步贡献流水，显示了基本面上行的趋势。从AI产业投资的角度来讲，游戏行业是AI应用落地较快的方向之一。总体上来说，AI的下游，特别是游戏产业，是一个值得关注的投资方向。

　　对于2024年的投资来说，我们总体上看好以AI为代表的科技制造板块。虽然短期内市场下跌导致相关的TMT板块出现了行情上的调整，但整体来讲，我们认为调整之后，大家还是应该保持一定的信心。特别是在产业趋势和基本面改善的逻辑下，未来的成长空间还是比较大的。

　　主持人：通过麻总的解读，我们对人工智能板块相关的投资逻辑有了比较清晰的了解。接下来，我们关注投资者比较关心的问题，在近期的回调下，2023年整个人工智能板块上涨的行情可能已经回吐掉了。在回调情况下，您问是否是投资者在人工智能板块布局的好机会吗？

　　麻绎文：如果我们对人工智能板块做一个复盘，可以看到从2022年年底开始，随着ChatGPT的发布，市场开始关注板块或产业的发展。在2023年上半年，随着GPT的第四代以及国内一系列科技巨头如百度、讯飞等陆续发布了自己的大模型，无论是产业界还是A股投资者，都逐步认识到了人工智能大模型发展带来的整体投资机会。

　　去年上半年，我们看到以TMT为代表的游戏、通信、半导体以及计算机等板块因为明显的爆发而备受关注。但是，进入到2023年第三季度之后，大家发现短期的业绩兑现还没有那么快，特别是人工智能大模型的发展，还是要遵循自己产业发展的逻辑和节奏。特别是国内的大模型，还在追赶海外的大模型的路径中，从国内科技巨头的角度来看，到去年为止，其大模型的技术实力基本上与GPT的3.5代技术实力相当，且正在朝4代技术追赶。所以整体上来讲，与海外相比还是有一定的差距。

　　另外，从大模型的商业化角度来看，海外已经有一些包括大模型与办公软件、影视创作等相结合的案例，这些是非常多的，我们也看到海外的办公软件已经实现了用户订阅收费的商业化场景。然而，对于国内的大模型来说，一方面技术实力还在追赶，另一方面商业化落地还没有看到太多有效的落地迹象。所以从去年来看，整个人工智能产业的业绩，包括订单情况，短期内可能还没有反映出快速的产业变革。

　　当然对于2024年来说，我们觉得这一块还是值得期待的。一方面，从上游的算力侧来讲，特别是通信产业内的光模块公司，像800G、400G的订单，在2024年我们觉得还会进入到一个逐步兑现的阶段。特别是海外大模型的一些厂商，其2024年的资本开支我们认为会进入到一个稳定增长的趋势中。所以，我们认为对于光模块公司来说，其业绩的确定性是比较强的。

　　对于国内的大模型产业链相关的一些公司，包括软件模型等，2024年的商业化落地可能也会稳步推进。比如说与日常使用的一些办公软件以及其他领域的垂直应用相结合，我们预计2024年也会进入到一个集中落地的阶段。特别是今年，我们可能还会看到像人形机器人、苹果的MR设备放量等逻辑，这些都会带来产业链相关的一些公司可能会迎来订单上的增长。

　　因此综合各方面因素来看，我们认为2024年可能是AI商业化落地真正逐步兑现的一年。特别是在经历了去年下半年以来的大幅行情下跌之后，我们认为2024年整个人工智能产业链的投资仍然值得期待。

　　主持人：谢谢麻总的解答。实际上，在讨论人工智能产业链时，我们也会提到半导体产业链。任何一个科技行业都离不开半导体产业链，因为半导体芯片被誉为整个科技时代的“石油”。接下来，我们来深入讨论半导体芯片产业链。市场上有“芯片“、”半导体”和“集成电路”等概念，首先请麻总解答这些概念之间的区别，包括它们的概念上的差异点。

　　麻绎文：好的，那我们就从我们经常接触到的半导体芯片相关概念来讲。我们大家可能经常听到的是半导体、芯片，以及集成电路这三个概念。从政策维度来讲，大家可能更多地听到的是集成电路概念。包括以往的半导体芯片产业大基金，其全名实际上是集成电路产业投资基金。

　　所以从政策角度看，更多的关注点在于集成电路。在日常生活中，我们经常使用或接触的概念可能更多是半导体和芯片。特别是芯片，如我们日常使用的手机中的芯片等，包括去年华为推出的麒麟9000等，用的芯片概念会多一些。

　　如果我们对这三个概念进行剖析，半导体更多指的是上游的原材料，特别是加热锗、硅等原材料。半导体是指在常温下，其导电性能介于绝缘体和导体之间的一类材料。对于集成电路来讲，主要偏向于中游领域。它指的是由半导体材料制程的大规模电路集合，这类技术应用占到整个半导体下游约80%。而芯片，更多指向下游的产成品，主要指的是集成电路经过设计、制造、封装、测试等一系列环节，最终形成的产成品。

　　如果我们从产业链的维度来看，半导体更多指向的是上游的材料，集成电路则指向中游的复杂技术应用，芯片可能更多指的是下游最终的应用产成品，例如华为的麒麟9000、苹果的MR芯片等下游应用终端产品的概念。所以整体上来讲，这三个概念大致可以这样区分。

　　主持人：感谢麻总的解答。我们知道，过去几年芯片一直处于一个下行周期中，但在人工智能产业链的带动下，包括消费电子的复苏，市场上很多声音都认为芯片的拐点即将到来。但是，我们最近可能看到，我们的芯片产业链又进入了一个调整期。投资者可能会对此感到好奇和疑问，为什么拐点即将到来，现在却又开始下跌了？关于芯片板块的投资机会，请麻总给我们解答一下。

　　麻绎文：近期整个市场的下跌，我们觉得实际上也与整个市场情绪的低迷有一定的相关性。我们看到半导体芯片板块，作为历史上波动比较大的板块，随着市场的下跌，确实也出现了比较明显的调整。但是我们认为，从其自身的整个周期角度来分析，当前还是应该有一定的信心。

　　首先，从传统需求的周期来看，我们可以根据全球半导体芯片下游的需求来看，大约30%是在整体的手机领域，30%在PC，加起来能够达到约60%，偏向于整体的下游消费电子领域。

　　从去年下半年开始，全球PC和手机的出货量同比增速持续上行。特别是在去年第三季度，华为和苹果的新手机发布后，导致了去年第四季度手机端的DRAM等存储芯片价格上涨。背后的重要驱动因素是华为新机发布带来的消费电子创新，促使换机需求明显增长。

　　可以回想一下，如果去年下半年没有华为新手机的发布，很多人可能不会换手机。特别是在国产高端机重新回归之后，大家对这类手机的需求反而出现了一定的增长。虽然短期来看，华为的Mate 60它可能无法与海外的高端机型进行最高端品种的竞争。但从国产替代的信心角度，或者从民族自豪感来看，华为手机发布后，大家还是有很强的换机需求，导致出现了供不应求的状态，这也指引了传统需求的上行。

　　正如之前提到的，美国半导体协会统计了全球包括中国国内的半导体销售情况。实际上，去年11月份，全球半导体行业进入了一个同比增速由负转正的状态。因此，我们认为当前阶段，全球半导体产业复苏的趋势还是比较明确的。

　　第二方面，我们可以看到产业的创新周期。我们知道，从2019年到2020年，整个上一轮半导体产业链的大行情，一方面是在2019年下半年见到了整个产业的景气复苏，包括价格上涨、销售和同比增速的上行。另一方面，一个非常重要的原因是创新周期。上一轮我们看到的是5G手机引发的换机潮，包括苹果的蓝牙耳机等，这些都推动了消费电子领域的需求爆发。对于2024年来说，非常重要的催化因素可能来自于苹果的MR设备，未来可能会引领消费电子领域新一轮的创新。

　　我们也知道，最近苹果的Vision Pro正式发售。在美国，不到半个小时整个产品就预定完了，发货周期也会比较长，可能要到3月份到4月份。这表明，苹果最新的Vision Pro依然引领了大众的需求爆发。特别是在Vision Pro的情况，其生态相对来说还是比较丰富的。它刚上线时就有自身的APP Store支撑，这里面有上百万的应用，支撑了整个MR设备生态的发展。

　　对于国内的产业链而言，一方面，国内的一些电子产业链可能会有一定的需求增长机会。另一方面，对于国内的一些公司，特别是上游的半导体芯片公司而言，未来可能会看到国内的科技巨头逐步研发自己的MR设备，这也可能带来相关芯片需求的增长。所以，这是创新周期的情况。

　　从更长期的维度来看，我们认为创新周期可能还需要考虑整个人工智能产业链的发展。特别是刚刚提到的，全球人工智能算力芯片的市场格局，90%以上仍然集中在GPU算力层面。国内的科技巨头过去主要采购英伟达的GPU。然而，未来随着科技摩擦的加剧，像英伟达的高端算力芯片也逐步被采取了禁运的限制措施。对于国内的公司，包括上市和非上市的，它们的GPU算力芯片未来可能会逐步导入到国内人工智能大模型的产业链中。

　　因此，从这个角度来看，中长期人工智能带来的创新周期实际上是值得重视的。包括我们看到的台积电，也对未来几年人工智能在其营收中的增长速度给出了指引，未来几年可能能够达到50%以上的较高增速。因此，我们认为人工智能的增长也是非常重要的创新周期。

　　第三块是国产替代周期。我们知道，自2019年开始，中美之间出现了多轮科技摩擦。包括华为、中兴等公司陆续受到制裁措施，这促使国内的科技产业链开始重视国产替代这一个非常重要的大逻辑。在2019年到2020年期间，我们可以看到很多半导体芯片公司，由于国产订单的导入，其业绩增速可能逐季翻倍，增速相当快。

　　展望未来国产替代的情况，我们对半导体芯片产业链进行了一些详细的拆分。在传统的封测领域，国产化率已经比较高了，包括国内的一些半导体芯片封测公司，其技术实力也比较强，未来国产替代的空间可能就没有那么大。

　　我们认为，更多的机会可能在于上游的设备和材料领域的公司。从中长期来看，由于当前整个国产化率还比较低，很多环节的国产化率不足20%，因此设备和材料领域的国产化提升空间还是比较大的。半导体设备ETF（159516）这样的产品就是聚焦于当前半导体芯片产业链国产化率较低的方向，从中长期来看，某些方向呈现出成长趋势比较明确的态势，并有希望穿越景气周期的波动。因此，这块我们认为还是值得重视的。

　　主持人：实际上，芯片半导体产业链有一个坚不可摧的投资逻辑，即国产替代。我们的半导体芯片曾受到国外的制裁，这在很大程度上是由于国内半导体设备和材料的短缺。国内已经出台了一些产业政策，包括支持推动半导体芯片行业的国产替代。现在请麻总具体介绍一下，在半导体设备材料领域，当前的国产化率是怎样的。

　　麻绎文：我们可以看到，去年半导体设备ETF（159516）发行之后，市场对设备和材料领域的关注有所提升。

　　对于半导体设备和材料这两个细分环节来看，首先是设备，对整个半导体产业的发展是非常重要的。大家都知道，在国内的半导体行业中，卡脖子问题最严重的环节在设备和材料领域。这也是制约我国晶圆代工和先进制程发展的重要因素，主要是因为设备和材料的相对紧缺。特别是在设备环节，大家可能过往关注度比较高的是光刻机。在国内，光刻机基本上还处于接近零替代的状态。

　　除此之外大家知道，整个晶圆代工厂的资本开支中，有80%需要投入到半导体设备中。在这80%中，包括光刻机、刻蚀、薄膜沉积设备等，这些设备的市场规模是比较大的。特别是光刻机，目前国产替代率还非常低，而薄膜沉积设备则是在努力突破14纳米和7纳米的制程。在国产设备公司方面，技术实力比较强的公司在过去两年中，我们可以看到它们的订单能够逐步导入到国内的晶圆厂，包括一些存储晶圆厂。目前国产的两家龙头设备公司，根据2023年的年报预告，订单增速还是相当快的，基本上都在30%以上。这一点体现了在景气周期下行的情况下，这些设备厂还能收到这么多订单，反映了国产替代的重要逻辑。

　　至于材料环节，大家可能比较熟悉的有光刻胶、抛光液、抛光垫以及硅片等半导体材料。从整体国产化率的角度来看，目前大概不到20%。

　　如果我们对整个半导体产业链做一个梳理，像封测领域，国产化率基本上能够达到60%以上，特别是封测的一些设备。在设计环节，部分领域我们也具备了强大的国产替代技术实力，包括手机芯片等。大家也知道我们基本上能够在14纳米甚至7纳米的设计水平上实现突破，包括在5G领域的一些射频芯片等，国产化率在这些领域相对较高。目前比较紧缺的是像CPU、GPU等芯片的设计，在技术实力上还有一定的追赶空间。

　　从上游来看，特别是刚刚提到的设备和材料，可能是未来国产化率提升空间较大的方向。包括光刻、刻蚀以及薄膜沉积等设备，它们的市场规模也比较大，在晶圆厂的资本开支中占比较高，未来我们认为这些设备的长期发展空间还是比较大的。所以，我们也可以多多关注半导体设备ETF（159516）。

　　主持人：关于半导体芯片产业链，投资者可能比较关心的问题是，在当前市场震荡的行情中，是否布局半导体板块是一个好机会。如果是，您是否有什么相关建议，博冠体育来帮助大家获得更好的投资体验？

　　麻绎文：站在基本面变化的角度来看，2024年整个半导体芯片产业链将进入一个景气复苏的上行趋势。对于那些想从事基本面投资的人来说，半导体芯片板块值得重点关注。

　　从股价角度来看，过去两年整个上市公司层面的股价下跌幅度也比较大，我们可以看到，板块内不少公司股价甚至腰斩。因此，如果在当前阶段进行配置，实际上处于一个比较低的位置。

　　从估值角度来看，基本面相对有支撑的设备和材料领域，过去几年的业绩增速还不错，它们的估值也回落到历史的百分之十几分位。整个半导体设备板块的估值也比较低。所以，从这个角度来看，对于2024年的投资，大家还是可以关注半导体设备ETF(159516)的投资机会。

　　如果大家想布局整个行业的全产业链投资，包括设计、制造、设备、材料以及封装测试，可以关注市场上相关的一些芯片ETF（512760）。如果想聚焦于半导体下游的集成电路这类工艺制程难度较高、长期成长性比较突出的方向，也可以关注集成电路ETF（159546）。

　　总体上来说，我们认为当前整个半导体芯片产业链对于2024年的业绩增长来说，处在一个估值相对较低的位置，特别是经过前期市场的快速下跌之后。我们认为整个股价还没有反映2024年整个产业景气修复的逻辑和趋势。所以，总体上来讲，我们还是看好2024年整个半导体芯片板块的投资机会。

　　主持人：刚刚我们实际上讨论到了人工智能和半导体产业链。实际上科创板100也是大家比较关心的指数，它一键打包了这些热门的科技概念。当前，它在市场上的热度也比较高，弹性也比较大，市场上有一种说法，说科创板100是增强版的科创板，麻总是如何看待这个问题的，您觉得科创板100在后市的发展当中有望走出很好的行情吗？或者它会呈现什么样的特征？

　　麻绎文：我们之前也做过统计。，其他市场主流宽基指数相比，科创100一方面拥有“专精特新”公司的较高占比，另一方面具备中小市值的高弹性和高成长特点。

　　从中长期角度来看，我们国内已经进入了经济产业结构转型升级的大周期。过去20多年，国内经济发展非常依赖于房地产等传统产业链，但这些产业链可能会进入一个增长动能相对缺乏的阶段。未来像半导体、生物医药、计算机、机械和新能源等产业可能会成为承担国内宏观经济增长非常重要的新动能。所以，从这个角度来讲，我们认为未来长期的投资主线仍然是科技或高端制造。

　　包括我们观察美国整个股市的表现，长期来看，像纳斯达克指数引领的科技创新周期实际上带来了很高的回报。同样观察日本股市，尽管90年代日本经济低迷，传统行业面临下行压力，科技股却走出了一些独立的行情。特别是在计算机和后续的消费电子创新方面，科技股带动了日本股市的长牛行情。

　　因此，对应国内A股投资的逻辑来看，中长期我们仍看好科技成长板块的表现。特别是科创板是国内科技行业上市公司比较聚焦的方向。我们知道，过去几年来，整个科创板研发投入占营收的比例基本上维持在10%以上，创业板的研发投入大概在4%到5%，而主板相对来说会更低。因此，高研发投入确保了它未来的高成长属性，科创100指数聚焦于整个科创板，剔除掉市值最大的50家上市公司后，涵盖市值排名在51到150之间的上市公司。这些公司具备中小市值、高成长和高弹性的特点。这些公司的平均市值大概在140亿到150亿元左右，相比科创50的平均市值500多亿，还是相对较小的。

　　我们来看它的盈利预测情况，如2023年底12月份的指数定调后，最新一批的科创板100指数，它的整体2023年盈利预测，以及对2024年的盈利预期，有希望实现净利润翻倍或更高的增长。所以，它的盈利增长弹性是比较高的，我们认为这与过去几年整个高研发投入带来的高成长逻辑有很大的相关性。因此，无论是观察海外股市的发展还是国内产业结构的变迁，从A股市场投资的角度来看，我们还是比较看好科创板100ETF（588120）的投资机会。整体上情况大致如此。

　　主持人：最后我们来讨论一下科创板100的布局机会。目前A股实际上呈现出一种震荡的状态，后续下跌的空间也比较有限了。在这种情况下，您是否认为布局科创板100是一个好时机？

　　麻绎文：实际上在市场下跌过程中，大家可能会有一些担忧的情绪，这也是非常正常的。我们也看到了一些资金流入，尤其是一些大盘公司可能还是表现出了一定的韧性。我们参考2015年救市的过程，确实可以看出，在救市资金进场的过程中，像上证50、沪深300等大盘股确实展现了一定的韧性。随着救市资金逐步发挥效果，市场情绪稳定并修复之后，回顾2015年的行情，我们可以看到，具有更高弹性或修复力度较大的方向更多来自小盘股。当时，中证1000也快速出现了明显的反弹。

　　所以，对于本轮行情来说博冠体育，如果后续市场情绪出现企稳修复，我们仍然看好中小盘上市公司的表现。特别是科创100，其上市公司的平均市值与中证1000相当接近。与中证1000相比，科创100更聚焦于科创板内科技成长属性突出的上市公司。因此，从业绩成长和波动弹性的角度来看，如果市场情绪好转，我们还是看好科创板100 ETF（588120）的投资机会。

　　短期来看，市场确实处于一个高波动阶段。对于投资者，我们的建议是可以采取包括定投或逢低分批买入等方式，逐步进入市场。如果市场出现情绪修复和行情反弹，在这个阶段可能就会获得不错的收益。

　　主持人：感谢麻总的分享。今天的直播也到了尾声阶段，再次感谢麻总来到我们的直播间，为我们答疑解惑。也非常感谢大家的观看，希望大家能通过本次直播获取到一些有益的投资观点，把握住后续科技赛道的投资机遇。

　　投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金产业投资、债券型基金和货币市场基金。

　　基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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